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北欧童话还能讲多久

2018-11-02 12:52:54

北欧童话还能讲多久?

在位于丹麦首都哥本哈根中央车站附近的Radisson酒店,笔夫的对面坐着熟知北欧国家银行系统的Hansen先生,他正在向我这位来自中国的考察者详细介绍北欧诸国银行系统的详情。此时,窗外风雪交加,童话王国已是白皑皑的一片。

欧债危机使得三种微型的货币变得更加知名,它们是瑞士法郎、挪威克朗和丹麦克朗,因为投资者在抛弃麻烦不断的欧元的同时,将这三种小币种选为避险货币。这反映出对这些国家银行系统的信任。

迄今为止,南部国家所遭遇到的麻烦似乎对于北欧四国(挪威、瑞典、丹麦和芬兰)影响甚微,其根本原因在于这些国家基于资源、创新和全球为健全的福利系统的支持,尽管西班牙等国房屋价格大幅下跌,但是丹麦和挪威的房屋市场依然生机勃勃。挪威经济的支柱依然是石油财富,作为全球第三大石油输出国,它们将石油收入的绝大部分投资于全球的资产市场,而不是国内的资产;但是劳工成本的上升成为制造和服务业发展的障碍,但是,不断拥入的东欧和瑞典劳工在极大程度上减轻了诸多负面影响,央行也长时期实行较低的利率水平。自金融危机以来,瑞典的劳工市场一直比较低迷,但是今年上半年开始有些增长,近邻挪威对于劳动力的巨大需求缓解了它们的压力。与挪威和瑞典的情况相比,丹麦的经济似乎略显疲态,但是大多数人预计,从明年开始,受到强大需求的驱动,这个国家的经济可能会有所加速。失去了诺基亚动力的芬兰似乎也就失去了经济增长的强大驱动力,这家公司曾经占到了赫尔辛基股票交易所市值的一半。消费增长的不足使得这个小国的经济面临极大的困难。而公共开支和出口恢复仍然为时尚早,明年的经济不容乐观。

在欧债危机不断蔓延的时候,北欧国家受到投资者广泛青睐的重要原因在于其良好的公共财政状况,相对于南欧国家而言,其公共负债水平极低,四个国家中,挪威没有债务,相反它是全球主要债权国之一,拥有全球的主权基金,瑞典和芬兰的资产也超过债务,而丹麦债务水平也限制在2%以内,比起南欧国家100%以上的水平来不可同日而语。由于全社会融资成本水平较低,使得居民消费欲望非常强烈。

但是,北欧四国经济领域令人担忧的一方面目前还没有被广泛认知,在这些国家良好的福利制度下,私人借贷水平的不断攀升是一个真正令人忧虑的因素,近几年来,私人债务的上升已经引起这些国家金融监管当局的警觉,尤其是住房按揭贷款的膨胀,是金融系统暗藏的主要风险。这促使瑞典金融监管部门近日责令将抵押贷款的风险权重增加三倍。在此之前,财政部和央行行长均呼吁,商业银行应该准备更多的现金储备。监管者认为,瑞典的几家银行应继续增加200亿克朗(约合30亿美元)的现金。瑞士银行对于风险的管理,已经使得这个国家的银行系统成为欧洲国家资本为完备充足的国家。这些银行同时也坚信,由于具备完备而优越的社会保障系统,即使负债偏高,违约的可能性也并不高。汉德尔思银行以18%的核心资本充足率在欧盟内部高居榜首,瑞典银行以17%居其次。

丹斯克银行对丹麦人来说属于那种大而不能倒的大家伙。上个月,这家银行通过证券市场融资71亿克朗,约合13亿美元,以增加资本充足率。根据巴塞尔3协定,假定将抵押贷款风险权重定为17%, 丹斯克银行和 Jyske Bank 这两家的银行的核心资本充足率为17%。

在挪威,房屋价格在过去几年里翻了一倍,由于低息政策的刺激,居民按揭贷款的冲动非常强烈,这使得居民负债与收入的比例从1998年的4%攀升到10%。去年3月份,这个国家制定了谨慎进行房屋按揭贷款的条款,金融监管局通过现场巡视和调查等手段严格规避贷款的产生,自此以后,贷款量相对于房屋价值的比例开始降低。

北欧国家的私人债务目前仍处于可控和可管理的水平,但这依赖于市场的稳定运行,如果房屋价格出现急跌,银行系可能会因为私人债务而出现流动性不足的情况,但是央行行长认为,目前的房地产价格不存在严重泡沫的情况。

全球经济的持续不振正在一些高度依靠出口的行业遭受不测,瑞典的汽车业、芬兰的通信业和挪威的造船及油气服务业等,均受到影响。一个不好的消息是,瑞典的银行罗迪亚银行近期宣布要裁员达10%,不知道这属于正常的人员管理还是另有隐情,北欧四国在欧债危机中一直被投资者视为童话般的国度,自金融危机以来,他们没有给投资者带来任何麻烦,只是不知道,这个童话还能讲多久。

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